浙商策略:科技引领跨年行情、当前处在第五波 未来十年第五波更精彩

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科技引领新年:增长强劲,估值贵吗?(浙商战略汪洋)

来源:汪洋战略研究

投资要素

科技引领新年行情,基本面是基石。那么,大科技的成长性强吗?估值贵吗?

核心结论:

1.前言:科技引领新年行情,第一波向上震荡

科技引领新年行情有三个基本条件,流动性条件,股价基础,景气优势。10月下旬以来,随着催化剂陆续落地,具体来说,一是“十四五”重点科技创新,二是美国大选即将明朗,第一波大规模科技市场如期启动。

具体节奏上,我们认为科技引领年货市场,目前处于第一波,机构倾向于在接近年底时保障收益。所以在节奏上,第一波会小步慢下来,震荡向上的布局,第二波以后会更精彩。

2.大科技板块第三季度报告是什么情况?

结合第三季度报告的数据,归属于17大科技子轨道之母的净利润总体增长率为12.3%,明显高于Q2的3.5%。

3.2020年和2021年大科技板块的增长预期如何?

结合Wind一贯的盈利预测,预测17大科技子轨2020年的盈利增速为29.7%,2021年为31.5%,呈现强劲增长态势。

就2020年的利润预测而言,增长率最高的行业是汽车网络、半导体制造、人工智能、卫星互联网和消费电子。

就2021E而言,增长最快的是消费电子、电动汽车、汽车联网、人工智能和半导体设计。

从2021年预测增长率与2020年相比的变化来看,新创(34.0个百分点)、物联网(12.2个百分点)、电动汽车(10.9个百分点)、半导体设计(9.9个百分点)、云计算(7.8个百分点)等。逐月显著增长。

4.大科技板块估值贵吗?

17大科技子轨道中,虽然从静态估值角度看,大部分子行业的绝对增长率和历史分位数都处于较高水平,但从动态市盈率角度看,2021年和2022年并不高。

5.结构选择:聚焦优质资产,权衡景气估值比,大技术低估值占优

通过打击品种选择优质科技资产。结合三季报,17大科技子轨的盈利预测和动态估值,一是2021年增长方面,消费电子、电动车、车联网占主导;第二,戒指变化方面,新创和物联网2021年的利润增长率比2020年更明显;三是2021年利润增速最高,比2020年进一步提升,包括半导体设计和军工材料。

选择低价值的优质资产进行基本配置。以银行为代表的低估值顺周期板块受益于经济复苏,景气度逐月好转,可以积极关注。

目录

1.前言:科技引领新年行情,第一波向上震荡

在9月27日的《未来1-2个季度对科技转向乐观》报告中,我们明确表示“未来1-2个季度技术将出现反弹,未来2-3周将是技术板块的低吸纳布局期”,在布局方向上,重点提示是“一、超卖反弹和经济好转的主要方向是军工,包括军用物资、航空发动机和导弹;二是超卖反弹加繁荣预期或边际改善的主要方向是半导体;第三,高度繁荣和独立繁荣的主要方向是光伏和电动汽车。”

在后续的策略报告中,我们从景气度(《对科技转向乐观的景气度线索》年10月11日)、流动性(《利好在累积:基础配置选银行,进攻品种选科技》年10月17日)、盘面表现(《白马股补跌,银行搭台中,科技进攻日趋成熟》年10月25日)、14日等角度分析了“科技引领新年行情”

目前科技引领新年市场有三个基本条件。第一,宏观条件方面,从1-2个季度的时间维度来看,在经济温和复苏的背景下,货币政策逐渐回归常态,但并没有转向大幅收紧,映射到权益。市场特征会体现在指数波动上,但结构性赚钱效果还是不错的;二是就股价基数而言,以半导体、军工、新创为代表的大型科技板块从7月中旬开始进入调整周期,风险释放充分;第三,就经济优势而言,以半导体、军工、电动汽车和消费电子为代表的科技产业正处于快速增长阶段。

10月下旬以来,随着催化剂陆续落地,具体来说,一是“十四五”重点科技创新,二是美国大选即将明朗,第一波大规模科技市场如期启动。

具体节奏上,我们认为科技引领年货市场,目前处于第一波,机构倾向于在接近年底时保障收益。所以在节奏上,第一波会小步慢下来,震荡向上的布局,第二波以后会更精彩。

在这份报告中,我们将结合第三季度报告和最新的利润预测,分析技术引领新年市场的基本逻辑。

2.大科技板块第三季度报告是什么情况?

在《科技产业趋势比较系列报告》中,我们对科技板块进行了重新划分,筛选出17条主要科技子赛道,并进行了重点跟踪分析。详细分析见报告,9月17日《从供给侧改革到科技创新:布局科技跨年行情》,11月7日《重新划分科技指数后:盘点景气、预期和估值》。

结合第三季度报告的数据,归属于17大科技子轨道之母的净利润总体增长率为12.3%,明显高于Q2的3.5%。

就行业而言,母亲净利润增长率最高的行业是半导体制造(279.3%)、光伏(50.9%)和航空发动机(48.7%)。母亲净利润同比降幅较大的行业是新创(-61.1%)、汽车网络(-31.6%)和半导体设计(-0.5%)

与第二季度相比,人工智能(增长65.00个百分点)、电动汽车(增长29.70个百分点)和航空发动机(增长25.86个百分点)是第三季度归属于母公司的净利润明显小幅上升的行业,而半导体制造业是同比增长显著下降的行业,从Q2的448.9%降至279.3%。

3.2020年和2021年大科技板块的增长预期如何?

在对17个主要技术行业未来繁荣的分析中,我们关注的是Wind一贯的利润预期。从披露率来看,截至10月31日,20E/21E所有板块的披露率都在90%以上。

总体而言,17大科技子轨道的利润增速预计2020年为29.7%,2021年为31.5%,呈现强劲增长态势。

就2020年的利润预测而言,增长率最高的行业是汽车网络、半导体制造、人工智能、卫星互联网和消费电子。与此同时,光伏、军工(导弹、航空发动机、军用物资)和金融it的利润预测也相继进行了数次修正。

与2021年同期相比,消费电子、电动汽车、汽车联网、人工智能和半导体设计属于最高增长率。与此同时,消费电子、电动车、半导体设计、军工(导弹、军工材料、航空发动机)、新创、光伏等也多次修复。

从2021年预测增长率与2020年相比的变化来看,新创(34.0个百分点)、物联网(12.2个百分点)、电动汽车(10.9个百分点)、半导体设计(9.9个百分点)、云计算(7.8个百分点)等。产业链明显增加,而半导体制造(下降38.1个百分点)和汽车联网、

4.是对大技术的估价

再看2022年的PE,5G基础设施、物联网、数据中心将在15-20之间,光伏、消费电子、卫星互联网、汽车联网将在20-30之间,金融IT、军工(军工材料、导弹、航空发动机)、创新、半导体设计、人工智能将在30-40之间。

5.结构选择:聚焦优质资产,权衡景气估值比,大技术低估值占优

在1-2个季度的时间维度上,国内经济稳步修复,货币政策正常化。要以优质资产为重点,权衡繁荣的估值比例。整体来看,技术大,估值低占优势。对于大技术板块,7月以来估值压力大大释放,经济优势显著;就低估值板块而言,估值处于历史低点,经济复苏带动利润逐月提升,风险收益率较好。

通过打击品种选择优质科技资产。结合三季报,17大科技子轨的盈利预测和动态估值,一是2021年增长方面,消费电子、电动车、车联网占主导;第二,戒指变化方面,新创和物联网2021年的利润增长率比2020年更明显;三是2021年利润增速最高,比2020年进一步提升,包括半导体设计和军工材料。

选择低价值的优质资产进行基本配置。以银行为代表的低估值顺周期板块受益于经济复苏,景气度逐月好转,可以积极关注。

6.风险警告

1.中美经贸摩擦超出预期。如果中美经贸摩擦超出预期,可能会在一定程度上影响科技板块的业绩释放节奏。

2.流动性紧缩超出预期。如果流动性收紧超出预期,可能会进一步影响科技行业的估值水平。

7.上周的市场表现